Lojas Americanas (LAME4): Resultados do 4T19

Lojas Americanas (LAME4): Resultados do 4T19 em linha com o esperado

Resultado em linha com as nossas estimativas. A aceleração do crescimento de vendas no conceito mesmas lojas (de +5,4% nos primeiros nove meses do ano para +6,8% no 4T19) foi um destaque positivo. Entretanto, ainda vemos um risco-retorno menos atrativo para as ações, levando em consideração o patamar de múltiplo e projeção de crescimento. Por esse motivo, mantemos nossa recomendação de Neutro. Veja mais detalhes e nossos principais destaques abaixo.

Lojas Americanas (LAME4)

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Resultado em linha com o esperado
A Lojas Americanas (LAME4) reportou resultados do quarto trimestre de 2019, que vieram em linha com as nossas estimativas. As vendas líquidas somaram R$ 4,3 bilhões (+8,2% na comparação anual), reflexo do crescimento no conceito mesmas lojas de +6,8% e inauguração de 119 novas lojas no trimestre.

O EBITDA ajustado foi de R$ 1,1 bilhão, com expansão de 0,9 ponto percentual na margem, também em linha com a nossa projeção. Por fim, o lucro líquido somou R$ 413 milhões, acima da nossa estimativa de R$ 351 milhões, pelo impacto do pagamento de juros sobre capital próprio na alíquota de imposto.

Nossa visão sobre o resultado
Esperamos uma reação neutra das ações em relação ao resultado. Acreditamos que o atual múltiplo de P/L de 25x em 2020 e para a operação de lojas físicas das Lojas Americanas (LAME4) seja alto, considerando a nossa estimativa de crescimento anual médio de lucro de ˜10% entre 2019 e 2022, e retornos decrescentes. Por esse motivo, vemos um risco-retorno menos atrativo para as ações e mantemos nossa recomendação de Neutro para as Lojas Americanas (LAME4).